2011年行业陷发展低谷,2012年景气复苏将重启板块投资。
受下游重点项目建设低于预期、原材料成本上涨和产能释放导致竞争加剧的影响,2011年板块陷入近三年来发展低点。
随着“十二五”电网建设投资逐步启动,行业景气度回升是确定的。
销售价格企稳、原材料成本下降,毛利率二季度将出现拐点,进一步巩固市场对行业重回成长通道的信心。我们构筑了“三因素”理论,随着9月份原材料价格出现明显下滑,同时主要产品招标价企稳并略有回升,预计毛利率拐点会出现在2012年一季度末。业绩提升对市场信心产生正反馈效应。
“十二五”下游投资依赖重点项目建设,特高压、变电和配电自动化、水电、核电和脱硝改造成为关注重点。依据我们创立的“三阶段”模型,随着下游投资启动,行业将正式进入“全面建设阶段”,订单成为核心指标。从国家电网公布的投资结构看,以特高压、配网和智能电网为代表的重点项目贡献主要增量,同时能源规划出台将启动水电招标和核电复批。2012年依照“粗选行业、精选个股、上下结合、订单为重”的逻辑选股。
“大民生”主题下,电网建设驶入快车道。电力供给紧平衡为电网建设创造需求,满足新能源输送的远距离电网和保障用电质量的配网建设以改善“民生”为目标,在宏观经济增速放缓的大背景下,有望获得“超配”的政府支持。我们认为投资拉动将使得行业重具进攻性,业绩复苏重塑增长预期。
主题线索依旧,我们采用粗选行业、精选个股的方法寻找标的。看好即将启动的脱硝行业龙头公司龙源技术(300105),受核电复批复建预期刺激的东方电气(600875),特高压交流建设弹性最大的平高电气(600312)、智能变电站建设的理工监测(002322)和国电南瑞(600406),电力电子细分行业龙头荣信股份(002123),并给予“增持”评级。
