当一个国家未能偿还自己的债务——即出现所谓的“主权债务违约”时,会发生什么?
对此,CNBC对全球十大主权债务违约进行了盘点。
10.厄瓜多尔
时间:2008年12月份
规模:32亿美元
有些时候,一些国家明明能够偿还债务,但是却选择不偿还。2008年,厄瓜多尔左翼政府选择拒绝支付2012年和2030年到期的全球债券,声称这些债券是“非法”且“不合逻辑的”。
考虑到厄瓜多尔拥有大规模外汇储备,这些债券本可以轻而易举地支付。评级机构穆迪指出,“厄瓜多尔政府决定违约,是基于意识形态和政治立场的考虑,与流动性以及偿付能力无关。换言之,该国的违约问题,关乎‘愿不愿意还’而非‘能不能够还’的问题。”
9.秘鲁
时间:2000年9月份
规模:49亿美元
主权债务危机如同拉丁美洲的一个“商标”。本榜单中有四个国家来自该地区。
阿根廷和秘鲁都是“秃鹫”基金(以ElliottManagement为代表的一批纽约对冲基金)口中的猎物。Elliott创始人兼首席执行官保尔·辛格(PaulSinger),购入1140万美元秘鲁政府债券,随后拒绝了秘鲁政府的债务重组协议并提起法律诉讼。2000年,该基金胜诉,并获得5800万美元偿付,投资回报超过5倍。同一年,在拒绝支付四只“布雷迪”债券(是以美国财政部部长尼古拉斯·布雷迪的名字命名的一种债券,由美国政府发行,是一项供第三世界国家使用的债务工具)8000万美元利息之后,秘鲁违约。
不过,不像榜单上的其他国家,秘鲁在短短30天宽限期内疚“治好”了违约。
8.乌拉圭
时间:2003年5月份
规模:57亿美元
2001年阿根廷债务危机的蔓延,给邻国乌拉圭带来了一场货币危机。1997年至2002年,穆迪给予乌拉圭的评级一直都是“投资级”。
乌拉圭整体债务在国内生产总值中所占比例攀升至100%上下,意味着该国无力支付2003年和2004年到期的大规模债务。
为了解决该问题,乌拉圭当局2003年4月启动了债务交换,目的是在不做本金削减的情况下延长债券平均到期日期。投资者对乌拉圭政府此举给予了积极的参与。
7.厄瓜多尔(又一次)
时间:1999年8月份
规模:66亿美元
1999年,厄瓜多尔政府推迟支付到期“布雷迪”债券近半数的利息。不过,在美国政府的帮助下,厄瓜多尔与巴黎俱乐部(国际性非正式组织,专门为负债国和债权国提供债务安排,例如债务重组、债务宽免、甚至债务撤销)就该国10亿美元未偿还债务展开谈判。最终,厄瓜多尔将98%的债务重组为新债券。
6.牙买加
时间:2010年2月份
规模:79亿美元
2010年,曾为英国殖民地的牙买加出现债务违约。当时,该国的债务与收入比高达400%。债务交换覆盖了全部可市场交易的国内债务,价值在国内生产总值中所占份额高达60%。
现如今,牙买加仍在债务泥沼中挣扎。该国约三分之一的收入被用于支付利息。
5.牙买加(又一次)
时间:2013年2月份
规模:91亿美元
此次违约是牙买加三年内的第二次违约。2013年8月份,牙买加财政部在中央部长季度会议上的讲话时称,降低债务,促进经济增长是政府的首要任务。
4.希腊
时间:2012年12月份
规模:420亿美元
2012年12月3日,希腊宣布了一项债券回购计划,占私人债权的约50%,试图借此降低债务水平。标普当月5日发表声明说,这次债券回购事实上就是一次债务重组,从债券发行人的角度来说相当于违约。
希腊债务负担仍然非常沉重。6月份,该国未能偿还国际货币基金组织一笔数额为15亿欧元的到期摘取,成为自津巴布韦2001年违约以来该机构首个违约的成员国。不过,未能按时偿还这笔贷款,并没有构成技术性违约。国际货币基金组织使用的词语是“拖欠”。
3.俄罗斯
时间:1998年8月份
规模:730亿美元
对于主权违约来说,1998年是个坏年头。在这一年里,俄罗斯、巴基斯坦、乌克兰和委内瑞拉都宣布违约。当年,全球市场经济增长降温,市场在经历了1997年的亚洲金融危机后情绪令人不快。
目前,俄罗斯仍身处银行和财政困境中。疲软的原油和金属价格,正在挑战该国的极限。
2.阿根廷
时间:2001年11月
规模:820亿美元
2001年底,在这个拉美国家未来偿还到期外国债务。据估算数据,投资者接受了高达65%的债务减记。违约发生前,阿根廷债务大规模攀升。国际货币基金组织拒绝提前支付阿根廷此前获得批准的一笔贷款。
1.希腊(又一次)
时间:2012年3月
规模:2610亿美元
在衰退的第五个年头,希腊的违约规模创下到目前为止最大的一次违约,高达2610亿美元,尽管该国收到了来自欧盟和国际货币基金组织慷慨的金融援助
“也许你并不知道,历史上美国不止一次发生过债务违约。”
-哥伦比亚商学院(ColumbiaBusinessSchool)教授克里斯·迈尔(ChrisMayer)
他举了五个例子:
·1779年:政府无力赎回独立战争期间发行的大陆货币。
·1782年:各殖民地政府无力偿还为筹措战争经费而欠下的债务。
·1862年:南北战争期间,北方联邦政府无力按照债券上约定的条件用黄金赎回债务。
·1934年:富兰克林·德拉诺·罗斯福执政期间无力偿还一战的战争债务,并拒绝用黄金赎回。
·1979年:由于政府工作的疏漏,导致一小部分债券的利息支付发生延误。
“除了1979年那次主要是由于政府工作混乱所致外,其余几次都是因为政府没钱了。其结果都是美元不得不贬值。意味着美元的购买力显著下滑。”克里斯说道,“我推测债务违约将再次发生。虽然从技术角度而言或许说不上是违约,
但美国要想履行所有财政义务的唯一方式就是加印大把的钞票。 ”
经济学人统计了不同国家,自1800年来的主权债务违约情况,见下图:
先来看看俄罗斯,1998年8月17日,星期一。
俄罗斯政府宣布,他们将延期偿还他们所欠的所有债务。俄罗斯政府做出了一个非常简单的决定,他们将优先支付工人的工资,而将偿还给西方债权人的钱延期支付,并不在海外市场上支撑卢布汇价。简而言之,他们决定放任卢布贬值。而且,至少对相当一部分到期债务来说,俄罗斯政府违约了,而以前他们曾经一再保证,这两种情况都绝对不会发生!经过一段时间的沉默以后,俄罗斯政府再度宣布,他们将延期偿还相当于135亿卢布的到期债务。俄罗斯政府的这一下,不仅使国际金融界的游戏规则变得荡然无存,更严重的是,俄罗斯金融危机的程度,甚至比拉丁美洲债务危机达到最高峰时还要严重;而且,即使在危机最为严重的时候,拉丁美洲各国政府也没有完全抛弃自己的本币。
至少在最初时刻,市场反应还是一片静寂。但很快,墨西哥和巴西债券就应声而跌了;日本和其他新兴金融市场的地位被进一步动摇了;但在美国,道琼斯指数不跌反升,而升幅高达150点。于是,根据1992年以来一直延续下来的传统,美国各大银行很快宣布,暴风雨很快就会过去,一切都不会造成太大的麻烦。
但事实是,俄罗斯绝对不是另一个委内瑞拉!
由于人们普遍认为,核国家是不会违约的。所以,等到俄罗斯真的违约以后,整个市场的一个信念——国际金融警察会在出现问题时挺身而出,将一切灾难消弭于无形——就这样一去不复返了。这一次,没有任何人采取过有效的行动,来解决俄罗斯的债务危机。国际货币基金组织没有,罗伯特.鲁宾没有,甚至连7过集团也没有。“国际货币基金组织和7国集团商量了老半天,最终做出的决定却是:袖手旁观。”国际货币基金组织的一位前任高级官员莫里斯.戈德斯坦评论说。这一事实就好像一股西伯利亚强冷风,将全球金融市场吹了个透心凉。俄罗斯政府的违约,不仅将长期以来一直在投资者头脑中根深蒂固的一个假设——哪里有危机,安全保障网络就会在哪里出现——无情的击得粉碎;更加重要的是,它还戳穿了一个“危险的道德泡沫”,而自从俄罗斯金融危机以后,越来越多的投资者得出结论认为,没有一个新兴市场是安全可靠的。
星期四,
于是,投资者不仅纷纷从新兴市场大举抽身,而且,也开始从所有可能出现投资风险的市场上撤退。这一事件引起的恐慌证明,亚洲金融风暴所带来的后遗症,远远没有被投资者所遗忘。
巴克莱银行采取行动的第二天,也就是1998年8月21日星期五,全世界的所有交易员都开始不顾一切地逃离这是非之地。亚洲和欧洲股市全体跳水。到中午以前,美国道琼斯指数重挫280点,不过,下午涌出的大量回补盘,使大盘收复了大部分失地。但是,市场波动幅度如此大幅度的放大,一下子就使长期资本管理基金蒙受了数以千万美元计的巨大损失。
这也迫使政府放弃了比索盯住美元的汇率制度,国内外投资者对阿根廷的信心下降。与此同时,阿根廷出现剧烈的政治动荡,曾在短短12天内五易总统。在此后10年间,阿根廷经历了3种不同货币。
而30年来,阿根廷首次主权债务违约则是因为20世纪80年代的国际债务危机。
20世纪70年代拉丁美洲各国普遍实施“财政赤字,负债增长”的发展战略,给经济带来繁荣的同时,也给80年代拉美债务危机的爆发埋下种子。
国家债务违约最直接的结果就是主权债务评级被下调,
而这可能会导致更加紧缩的财政政策,降低经济增速和产出增长。甚至主权评级的降低会连累该国的金融机构证券评级,使得该国金融行业整体萧条,去杠杆化增加,道德风险和逆向选择加剧,企业融资成本增加,减产裁员~最终导致金融危机和经济危机,一夜回到解放前。